【研究报告内容摘要】
根据国家统计局 1月 9日发布 12月份全国居民消费价格指数(cpi) 和工业生产者出厂价格指数(ppi)数据显示, 1月 cpi 同比升 4.5%, 持平 上月,维持 2012年以来新高,预期 4.7%,前值 4.5%。中国 12月 ppi 同 比-0.3%, 修复 0.9个百分点,预期-0.5%,前值-1.4%。 点评要点: l 12月 cpi 持平上月, 主因有二:一是油价上涨推高交通运输成本对非 食品项传导;二是猪价受宏观调控作用同比回调,食品项增速放缓。 春节将近, 预计 1月 cpi 同比增速进一步攀高至 4.7%。 l 从 cpi 的食品分项看, 12月受部分地区冬季极端气候影响, 叠加油价 上涨鲜果蔬菜运输成本加成走高, 但是由于猪肉价格受政府冷藏供给 对冲,同比回落抑制食品项上涨,食品项对 cpi 贡献从 5.38%降至 4.91%; 从非食品项看, 价格同比 1.3%,较上月回升 0.3%。 因冬天季 节性因素影响以及国际环境影响,油气产品价格上涨,水电燃料和交 通燃料同比降幅收窄。 l ppi 指标上看, 12月 ppi 同比下降 0.5%,较前值修复 0.9个百分点。 分项上看: 受中东局势影响以及上游建材,例如水泥、钢材还有煤炭 价格的上涨影响, 12月生产资料价格修复 1.3个百分点; 生活资料价 格增速回落为 1.3%,放缓 0.3个百分点。进入 12月,此前在双 11和 双旦提振下消费改善,但对 12月订单有替代效果,内需仍弱对生活 资料价格产生拖累,预期 1月在翘尾因素转正的带动下, ppi 延续向 上修复。 l 从 12月物价指数的结构上看, cpi 与 ppi 剪刀差收窄,预计春节因素 作用下对猪肉的需求进一步提升, cpi 或者 1月达到年内高位; ppi 方面,翘尾因素走高叠加逆周期调节政策发力带动生产资料需求回 暖, 1月份 ppi 有望转正。 12月通胀暂停进一步冲高,一季度后物价 上行动能或回落,预示货币政策空间打开,降息降准或在二季度迎来 窗口期。 风险提示: 贸易战升级; 能源价格快速上涨; 滞涨预期扩大

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