【研究报告内容摘要】
业绩预告超预期,客户优化叠加新增产能带动公司业绩大增:公司预计2019年公司归母净利润12.5亿元-15亿元,同比增加1,949%-2,358%,对应q4实现归母净利润7.2-9.7亿元,同比增长213%-321%,超出市场预期。公司业绩实现超预期的原因主要在于主营业务odm客户结构优化,印度、印尼工厂的新增产能以及安世半导体并表的影响。预计2020年公司业绩相对于2019年将大幅提高,主要原因在于5g带动手机市场出货量复苏,大客户加大odm比例以及新增产能的持续提升将带动公司odm业务持续增长。另外,安世半导体从2019年11月开始并表,2020年开始全年业绩都将并表,将成为公司业绩主要增量来源。
5g带动新增需求,合作高通抢占5g市场:在5g的带动下,2020年智能手机市场有望迎来量价齐升的复苏局面,根据群智咨询的数据,预计2020年全球5g智能手机出货量有望达到2.6亿部,相比2019年的1600万部有大幅提升,将有效带动odm行业的需求。公司为全球odm行业的龙头,领先优势持续扩大,2019年10月和11月手机odm出货量均超过1300万台,大幅领先行业第二的龙旗,有望持续受益于odm行业增长以及集中度提高的趋势。最近,高通将5g骁龙765芯片组(sd7250)的价格下调了25%至40美元,将有效降低5g手机成本以及帮助其在中端5g手机市场扩大份额。公司已经被高通公司列为较高优先级客户,是全行业唯一的高通5g alpha客户,通过与高通的深入合作,公司有望抢占5g市场先机。
收购安世进军功率半导体,汽车应用有望带来新增空间:公司通过收购安世半导体进入功率器件领域,安世集团是专注于分立器件、逻辑器件和mosfet领域的全球领导者,产品可广泛应用于汽车、消费电子、工业、通信基础设施等领域,其中汽车为其主要应用领域之一。从下游需求来看,电动车相较于传统燃油车将大幅提升对功率半导体的需求,消费电子领域的国产替代也将为安世带来巨大需求。目前,安世共有两座晶圆厂和三座封测厂,产能已经接近满产,未来看点主要在于其产能提升以及国产替代带来的业绩增长。
维持“推荐”评级:我们看好公司在odm行业的龙头地位,有望受益于客户扩大odm比例、公司市场份额的提高以及自有产能持续扩大的影响,通过收购安世进军功率半导体,将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应,打开国产替代巨大市场空间。上调公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为14.05亿元、31.08亿元、38.01亿元,eps分别为1.25元、2.77元、3.38元,对应pe分别为88.02x、39.78x、32.53x。
风险提示:5g进度、客户拓展不及预期,贸易摩擦加剧。

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